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　　国内方面，6月规模以上工业企业盈利同比降幅收窄至4.3%，但剔除汽车行业后，规模以上工业企业盈利同比跌幅进一步扩大至9.1%。企业盈利的恶化主要受PPI持续下跌、关税政策的影响。7月制造业、服务业、建筑业PMI指数环比不同程度回落。其中制造业PMI指数弱于季节性，结束两连涨并持续位于收缩区间；各分项指标中：供需双弱、需求降幅更大；新出口订单指数走弱；反内卷预期刺激价格指数反弹；大型和小型企业景气回落；制造业、服务业、建筑业从业人员指数不同程度回升。7月底结束的重要会议，肯定了当前经济成绩，强调要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，优先保持政策“定力”，落实落细存量政策，同时保留“应变”空间，一旦形式明显恶化，要适时推出增量政策，政策储备或集中在消费领域。而市场关注度较高的反内卷政策基调，并未被进一步强化，增量地产政策预期落空，消费或为发力方向， 7月28日公布育儿补贴方案。另外，本次会议也预告了今年10月将在北京召开中国第二十届中央委员会第四次全体会议，研究十五五规划。

　　海外方面，本周美国陆续宣布与日本、欧盟等经济体达成贸易协定，提高加拿大商品关税税率，中美“关税休战期”或再延长90天，最新对等关税税率将于8月7日生效。根据最新消息，美国对欧、日、韩等发达盟友征收15%的关税，对墨西哥沿用25%关税，对加拿大关税升至35%，中国延续10%对等关税+20%芬太尼关税，美国新关税税率水平可能重新从14%下方升至18%左右。周三美国公布二季度经济数据，剔除“抢进口”扰动，二季度美国经济延续温和降温的态势。周四美联储7月FOMC会议依然按兵不动，会后鲍威尔发言偏鹰，美联储还要观察未来至少2份就业通胀数据以决定是否降息。但周五美国公布7月非农就业数据意外大幅低于预期，并大幅下修前5月、6月数据至极低水平。劳动参与率下降、失业率上升、薪资增速回升，美国劳动力市场供需两侧同步降温，不过考虑到美国新减税法案已通过、关税税率上升、欧日韩等承诺投资，有助于支撑美国经济就业的韧性。仍需观察美国就业市场降温迹象会否持续。

　　本周美国宣布与日欧等主要贸易伙伴达成协议，新关税税率将于8月7日生效，目前保留的较大悬念是欧盟各国对贸易协定的反应，以及8月12日前中美“关税休战期”会否再延期90天。虽然周四美联储议息会议继续按兵不动，并释放偏鹰信号，但周五美国公布的7月新增非农数据大幅低于预期，并大幅下修5-6月数据至极低水平，市场对美国经济的乐观预期有所降温、美联储降息预期升温。短期国内外宏观风险偏好均呈现边际回落的迹象，而长期看大国对抗、债务周期、美元信用等问题仍未得到缓解，维持黄金长期看多的观点不变。金价继续高位运行，金银比仍有修复空间，则维持白银价格震荡向上的判断。建议黄金、白银10合约的卖虚值看跌期权头寸继续持有。